Research-Studie


Original-Research: Masterflex SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Masterflex SE

Unternehmen: Masterflex SE
ISIN: DE0005492938

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.04.2021
Kursziel: 9,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Niklas Bentlage

Neuer Wein in neuen Schläuchen – Masterflex vor Rückkehr auf den
Wachstumspfad und massiver Margenausweitung

Als Nischenanbieter für Hightech-Schlauch- und Verbindungslösungen agiert
Masterflex im globalen Markt für industrielle Schläuche, der nach einem
Corona-bedingt schwierigen Jahr 2020 in den kommenden Quartalen, getrieben
von einer sich erholenden Industrieproduktion, zügig auf die Wachstumsspur
zurückfinden dürfte (CAGR 2020-26e: +5,8%).

Dank seiner über die Jahrzehnte aufgebauten Material- und Prozesskompetenz
hat sich das Unternehmen in den adressierten Nischen eine marktführende
Stellung erarbeitet, die in langjährigen Geschäftsbeziehungen mit einer
breit diversifizierten Kundenbasis resultiert (Top 10 < 20%
Umsatzanteil). Digitalisierte Produktionsprozesse und
branchenübergreifendes Know-how ermöglichen es Masterflex, den speziellen
Anforderungen seiner Kunden gerecht zu werden sowie bei der
Produktneuentwicklung eine geringe Time-to-Market zu erzielen. Dadurch
verfügt das Unternehmen u.E. über wesentliche Vorteile gegenüber den meist
kleineren und nur regional aufgestellten Wettbewerbern.

Nachdem Masterflex im vergangenen Jahr aufgrund der makroökonomisch
schwierigen Rahmenbedingungen erstmals seit zehn Jahren einen
Umsatzrückgang (-10,1% yoy) verzeichnete, sollte bereits im aktuellen
Geschäftsjahr 2021 die Rückkehr auf den Wachstumspfad gelingen. Das
ausgegebene Jahresziel von 2,0 bis 5,0% Umsatzwachstum erachten wir dabei
als eher konservativ (MONe: +5,9%). Mittelfristig sehen wir insbesondere
die Erweiterung der Produktpalette in den USA, ein stärkeres Engagement in
Asien sowie ein zunehmendes Exposure in wachstumsstarken Branchen wie der
Medizintechnik als Wachstumstreiber, sodass wir bis 2023 einen Umsatz von
88,0 Mio. Euro erwarten (CAGR 2020-2023e: +7,0%). Zusätzlich sollte das in
2019 implementierte Optimierungsprogramm in den kommenden Jahren in einer
massiven Margenausweitung resultieren, die mit Rückkehr des
Top-Line-Wachstums einhergeht. Besonders der im Vergleich zur Vergangenheit
signifikant geringere Personalbestand (MONe: Ø 595 Mitarbeiter in 2021 vs.
637 H1 2020) dürfte bereits kurzfristig wesentliche positive Effekte auf
die EBIT-Marge haben (MONe: 5,6% in 2021; +240 BP yoy).

Auf Basis unseres DCF-Modells weist die Aktie aktuell eine deutliche
Unterbewertung auf, die sich auch im Peergroup-Vergleich (Ø EV/EBITDA
2022e: 9,8x) sowie gegenüber den historischen Bewertungsniveaus (Ø 5Y
EV/EBITDA: 8,6x) widerspiegelt. In Anbetracht der attraktiven
Wachstumsperspektiven, der prognostizierten Margenausweitung sowie einer
sehr soliden Bilanzstruktur (EK-Quote: 53,6%) sehen wir daher erhebliches
Upside- Potenzial für den Titel.

Fazit: Masterflex sollte nach einem schwierigen Jahr in 2021 auf den im
vergangenen Jahrzehnt stetigen Wachstumspfad zurückkehren. Mit den
steigenden Erlösen dürften auch die in 2019 angestoßenen
Optimierungsmaßnahmen stärker zum Tragen kommen und eine deutliche
Margenausweitung bewirken. Diese Perspektiven sind u.E. noch nicht
ausreichend im Kurs reflektiert. Wir nehmen die Aktie daher mit einer
Kaufempfehlung und einem Kursziel von 9,00 Euro in unsere Coverage auf.


+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22286.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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